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        鋅價格恐將繼續下跌?
        發布者:易工品 點擊:493 發布時間:2021-7-8 1

        自6月中旬,滬鋅價格大幅下跌至21000元/噸后,近期又振蕩回升至22000元/噸一線,價格相對堅挺。在供應恢復和消費轉淡的過渡期,基本面表現出一定韌性,疊加低庫存對盤面的支撐,鋅價沒有快速下跌。展望三季度,鋅基本面走弱的邏輯較清晰:拋儲進一步加大供應壓力,庫存拐點不遠,汽車消費的走弱可能使得淡季更淡,從而成為刺激鋅價下跌的重要驅動。我們認為,應將鋅作為有色板塊中的空頭進行配置,逢高做空是三季度前期的主要交易思路。

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        (圖片來源于網絡) 

        一、汽車消費走弱,或使金屬鋅的淡季更淡

        汽車消費可能出現較大預期差。先前市場更多討論的是缺芯對汽車生產端的影響,但汽車銷量反映出的消費透支的信號可能更加值得關注。事實上,自2018年開始,汽車消費就已經進入下行通道,雖然新能源汽車銷量有爆炸式增長,滲透率不斷提升,但目前消費體量僅占傳統汽車的5%,過低的絕對數量難以對汽車的消費總量帶來明顯改善。7—8月本就是汽車產銷的淡季,在2020年高基數透支需求的壓力下,三季度汽車的需求表現可能較消極。作為鍍鋅的重要消費渠道,汽車需求的弱勢可能加重三季度消費淡季的特征,成為鋅價下跌的重要驅動。

        二、金屬鋅的拋儲加重供應壓力,鋅的庫存拐點將現;

        除消費走弱之外,鋅錠的供應壓力也在逐漸提升。本周國儲局第一次拋儲成交落地,各地鋅錠成交價基本落在21100—21200元/噸之間,相較本周的現貨成交價來看,折價率高達7%,遠高于同期成交的銅和鋁。拋儲成交價的弱勢,反映市場對鋅的估值偏低。

        從鋅的供應端來看,6月云南限電結束后,鋅錠產量預計將回升至51萬噸附近。鋅精礦加工費緩慢修復,硫酸價格持續走高,在冶煉廠利潤修復的背景下,7—8月鋅冶煉產量有望進一步提升。此外,據多方消息,本次鋅錠拋儲的總量預計將在15萬噸以上,占鋅年消費量逾2%,體量較大,拋儲將進一步加大鋅的供應壓力。本周鋅錠庫存已經開始止跌反彈,我們傾向于在供應釋放、消費走淡的背景下,庫存拐點即將出現。

        三、美元反彈利空金屬,金屬鋅基本面長期趨弱;

        近期宏觀面情緒也偏冷,美債收益率和美元指數出現背離,在十年期國債收益率下移的同時,美元指數出現大幅反彈。我們傾向于美元指數的反彈更多源于歐元的下跌,德爾塔毒株的蔓延可能是近期歐洲市場交易的主要風險點,歐元下行對美元指數形成推漲。從影響上看,一方面美元指數上行對金屬價格形成利空,另一方面,作為汽車的重要產區,歐洲經濟復蘇的放緩對鋅的消費同樣存在壓制。

        金屬鋅長線基本面走弱的邏輯仍然清晰。鋅的消費增速近年來已經顯著放緩,長期汽車輕量化的需求,將對和鋼鐵綁定的鍍鋅消費形成抑制,未來幾年鋅的消費增速預計維持在1%—2%的低位區間。而從礦端來看,雖然2020年疫情造成了海外供應的減量,但二季度以來,伴隨著海外疫苗接種的推進和國內礦山供應的恢復,5月下旬鋅精礦加工費的拐點已經出現,全球鋅精礦的供應維持增長趨勢。此外,拋儲也在打壓市場對價格的預期,國儲局單次拋儲體量較靈活,價格反彈幅度過大的話,下月拋儲體量可能提高。隨著市場對頂部的預期逐漸明朗,滬鋅的反彈空間也在逐漸收窄。

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